(资料图)

金山办公(688111)

事件:

微软 Office 365 Copilot 在多家大客户试点应用，提价幅度明显， Copilot应用或将提速。 2023 年， 金山办公开启全面 AI 转型， WPS AI 进展有望超预期，进一步打开市场空间。

投资要点:

微软 Office 365 Copilot 扩大试用范围，探索定价模式据 The Information 报道，微软 600 多家大客户（美国银行、沃尔玛、福特和埃森哲等）将试用 Microsoft Office 365 中的人工智能功能，包括自动在 Word 文档中撰写文字和自动创建 PPT 等增值功能。 其中， 至少已有 100 家客户已经额外分别为 1000 个订阅账户支付了 10 万美元的年费（100 美元/年/账号） ，该价格对比经典版本至少提升 40%。预计，微软接下来将试点范围再扩大数百家公司。

微软在探索 AI 功能广泛应用时的两种潜在定价模式：1）将 AI功能作为基本的 Office 订阅的附加功能来收费，2）将 AI 功能添加到所有企业用户的 Office 中，在客户更新订阅计划时全面提高所有订阅的价格。

金山办公 ALL in AI，做大模型的应用者

金山办公WPSAI于4月18日正式发布，最先应用于在线内容协作编辑工具“轻文档”。5月16日，公司宣布WPSAI将把大模型能力嵌入四大组件：表格、文字、演示、PDF，支持桌面电脑和移动设备。目前，WPSAI未来将锚定AIGC、阅读理解和问答、人机交互三个战略方向发展，并接入金山办公全线产品。

盈利预测和投资评级：公司是我国Office龙头，将受益于AIGC赋能和会员体系的优化升级。我们预计2023-2025年归母净利润分别为16.53/22.92/29.85亿元，EPS分别为3.58/4.97/6.47元/股，当前股价对应PE分别为131.48/94.83/72.83X，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济影响下游需求，信创推进速度不及预期，AIGC应用落地不及预期，单一产品风险，市场竞争加剧等。